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新东方在线:快速成长的在线拥抱未来

【论文时间: 2019-10-07 18:57

  快速成长的在线教育培训平台龙头。新东方在线)旗下、中国最大的综合线上校外辅导及备考服务机构,覆盖大学、K12、学前及机构业务,教学平台有新东方在线、东方优播、多纳及酷学英语。FY19公司总营收9.19亿元同增41.27%,由于业务快速扩张下前期投入增多叠加结构调整导致净利润亏损0.40亿元。

  在线教育行业空间广阔、增长可期。由于在线教育技术不断升级、教育资源供需错配,雨林木风 Ghost XP SP3 装机版安装步骤?。推动着在线校外培训市场快速增长,据弗若斯特沙利文,2013-2017年市场规模964亿CAGR31%,预计到2022年将达3102亿元CAGR22%。竞争格局方面,2017年在线校外培训/在线大学备考培训机构市场CR5分别为1.68%/17.5%,新东方在线%,为行业龙头。随着行业政策法规整体趋严,在线下市场扩容相对放缓的情况下,线上资源的逐步规范化利于龙头企业把握发展机遇。

  四大业务板块支撑,K12成未来增长亮点。64万元成交!三字母域名,1)大学业务作为基石,FY19营收6.3亿占比69%,毛利率稳定在65%左右,稳健支撑公司业绩增长。2)K12细分赛道拥有千亿刚需市场,是未来主要发力点,依托东方优播平台,主打“小班模式”,具有四大竞争优势:聚焦低线城市,实现教育下沉;地推模式打造低获客成本;课程设计本地化;教学个性化,推行高互动直播。FY19营收1.6亿占比17%,东方优播有望实现每年翻倍的高速增长。3)学前业务仍在孵化阶段,FY19营收占比4%,规模尚小,多纳平台处于整合期。4)机构业务稳定贡献营收,FY19占比10%。

  强大的品牌效应、卓越的教研水平、丰富的课程产品构筑宽厚护城河。1)基于新东方集团庞大的线下学校网络及学员基础,新东方在线%;同时,单生获客成本显著低于同行,充分体现了品牌号召力及充分的潜在客户市场。2)截至2018/11/30,公司全职教师及兼职教师数为221/2232名,庞大的教学人员人才库为公司部署多元化课程提供了有效保障。3)三大业务均有丰富的课程品类,课程价位分布在9.9-134600元,可以充分满足不同消费层次学生的需求。

  盈利预测与投资评级:我们预计FY20-22公司实现营收12.6/18.1/27.9亿元,同增37%/44%/54%;归母净利润分别为-0.53/-0.22/0.17亿元,预计在FY22实现扭亏为盈。采取分部估值法,我们预计公司合理市值水平约为138亿元,对应港币市值153亿港元。考虑到公司作为大学在线教育龙头公司,背靠新东方,同时重点布局K12东方优播业务,未来增长潜力较高,首次覆盖,给予“买入”评级!风险提示:业务发展不及预期、市场竞争加剧、教育政策风险关注同花顺财经(ths518),获取更多机会


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